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浙江快乐12:【紅樹林金融觀察003期】 復旦張軍教授:中國經濟能否走出當前的困局?

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2019-12-27 17:26    來源:東方經濟網      字號:

  本期【紅樹林金融觀察】,我們聚焦復旦大學經濟學院院長、中國經理理論創新獎獲得者張軍教授對中國經濟的最新觀點,看看張教授是如何看待中國經濟的當前困局?困局引發的根本原因是什么?又有哪些走出困局的辦法?

  

  中國經濟的困局是從債務恐懼開始的

  我今天的演講,就從中國經濟現在面臨的問題開始。最近大家知道討論最多的話題,其實是債務。

  中國經濟目前面臨的最大困局其實就是債務,而且主要是國有企業的債務。據國家統計局調查,規模以上企業大概有30萬家,這30萬家企業存在各種所有制,但簡單來看應該是國有企業負債比較多。民企呢?大概在中位數以下。

  所以,從債務的角度來看,其實國有企業是主要的債務制造者。這樣就引出一個有意思的話題,為什么政府還要擔心這個債務?既然主要是國有企業承擔債務,或者國有企業借錢借得多,我們為什么要關心它?這個問題到現在沒有人問過。

  國有企業的債務到底可怕不可怕?我覺得回答這個問題要有一個角度,什么角度呢?如果一個被硬預算約束的企業,比如民企,每一分錢對它都非常重要,在這種情況之下,企業的投資一定會關注它的回報,財務的回報。我們一定關注它的負債,因為財務的規則對一個民企來講,這是一個硬約束,可是債務對國有企業就不見得是一個硬約束。

  債務存量各種口徑,平均是GDP2.5倍,GDP大概100萬億,我們現在整個債務的規模大概就是250萬億,250%的水平當然是高的。從債務的角度去分析中國經濟的現狀和未來的時候,其實我們要去追究一個問題,中國這么高的債務,它的風險到底有多大?可是這個問題到現在,實際上我們沒有特別認真的去思考。

  英國有一個金融監管機構,相當于我們銀監會這樣一個角色,它的前主席寫了一本書叫做《債務與魔鬼》。從中央政府來講,2008年全球金融?;笏腥碩脊匭惱?,認為債務是魔鬼,中國也受到了這個思潮的影響,所以就把債務看得非常重。

  因為這個債務重,所以在2013年以后我們國家的政策就發生了巨大的改變,這個改變就是我們開始把“控制債務的規模和它的增長”基本上取代了之前我們的“擴內需政策”,這是一個巨大的改變。

  一直到現在,債務的風險一直成為我們最高決策層最關心的問題。沒有這個轉變就不可能有后來的“資管新規”,沒有這個轉變就不可能在2016年的下半年開始推出去杠桿政策,并在2017年開始大規模實施去杠桿行動。

  去杠桿這件事情殺傷力特別大,因為去杠桿不僅僅是針對企業,而是整個金融系統都要去杠桿。所以,去杠桿逐漸導致中國整個經濟系統當中的信貸開始收縮。信貸的收縮是我們現在整個經濟面臨的一個最大的變化,它的背后其實是我們源于對債務的恐懼。

  中國的債務是經濟的推力而非猛獸

  過去40年,特別是90年代以來的30年,中國經濟保持特別穩健的發展和增長,其實很大程度上是因為我們對債務不是那么的關注。

  如果我們像民營企業那樣,對每一項投資都那么關注它的回報,都那么關注財務上的現金流,關注ROE、ROI的指標,像上市公司一樣定期公布投資者緊盯著的年報,那么所有財務指標都變得很敏感、很重要。如果中國經濟在每一個投資項目上,都嚴格的按照這種財務的約束、財務的指標考量,我相信我們的經濟不可能有今天這樣的發展。

  如果都按照財務的規則來衡量我們的戰略性的投資,中國就沒有高鐵,也不會有日新月異的基礎設施巨變。全世界很多的新興市場經濟國家,之所以經濟不能夠像中國這樣發展,很大程度上是因為他們沒有辦法像中國這樣在很多投資項目上更關注經濟的回報,而不是公司財務的回報。只考慮財務回報,高鐵不會產生。至少不會在2008年我們去決策做高鐵,要去投資高鐵。

  我想舉高鐵這個例子,其實是想提醒各位,從這個角度你看中國經濟的時候,我們必須看到中國經濟或許它成功的一面,就是它能夠超越、突破我們財務上面、會計上面對投資決策的約束。

  2008年以后,中國出臺了4萬億經濟刺激政策。從字面上看,好像我們就花了4萬億,其實不是,4萬億是財政上的支出三年要花4萬億。實際上,那三年我們的貨幣政策采取了寬松的基調,寬松的貨幣政策支持了擴內需的政策,所以2009年、2010年、2011年這三年,中國GDP的年增長率接近10%。

  2011年已經開始有些調控了,但當年的GDP增長仍達到了9.6%。我們在這三年當中,信貸擴張比較快,所以我們的信貸規模上去了。但是我們GDP呢?它的規模從2008年的28萬億擴張到現在的100萬億。

  如果看GDP中民企成分的增長,那幾年基本上都在15%-18%這樣一個告訴增長的水平。而信貸差不多是20%到25%的擴張,信貸相對GDP的規?;嵊興仙?,因為它的增長率比民營GDP快一點,但這有什么關系呢?我們并沒有發生債務?;?,相反在這三年我們投了大量的基礎設施,我們投了大量的戰略性國家項目。

  這些項目和投資其實它會在未來10-20年,對整個中國經濟發展有一個巨大的拉動,會降低日后很長一段時間里中國經濟發展所面臨的成本,它會拓寬未來沒有這個投資可能會產生的一個巨大的對經濟增長不利的瓶頸。因為中國資本向下是不開放的,所以只要我們把資本管住了,跨境的資本流動管住了,實際上沒有太大的問題。

  所以,我們要客觀看待中國的債務,第一我們外債規模很小,占整個債務總水平大概也就10%,在全球來講可以忽略不計;第二我們資本沒有開放,資本賬戶沒有開放。所以在這種情況之下,我們在一段時間里信貸擴張快一點,可以做大量的戰略性投資,這對今后的經濟發展會形成一個非常大的外移效應,這不是在財務上馬上可以反映出來的。

  包括今天我們回過頭看國有企業,特別是央企,大家都知道全球包括我們自己對國有企業總體上把它看成很負面的事情。現在這八九十家央企,實際上也不見得都是那么負面的東西,因為有了這些央企之后,才能去做那些受財務硬約束的私人企業不可能做的事情,所以就可以把很多經濟長遠發展所需要的戰略性的瓶頸給克服掉。

  我經常講,其實央企或者國企跟私企對失敗容忍度完全不一樣,因為國企央企的預算約束是軟的,所以有很多不掙錢的事情也可以去做,而且對未來整個經濟包括對私企的發展其實都有利好,它有很強的外部性或者外延效應,但這個事情我們很長時間想不明白。中國經濟在國企改革的道路上甩掉了很多國企,但仍保留了一些戰略性行業的國企,這對中國經濟是有正面影響的,不然誰去負債虧損建高鐵?

  “擴內需”到“去杠桿”引發的經濟沖擊

  我給大家講了這個事情之后,現在我們回過頭來看中國經濟正在面臨什么問題?其實就是在2013年我們放棄了擴內需的政策。

  2008年實行4萬億政策之后,大家基本上都認為中國內需變得越來越重要,潛力巨大,但沒有很好地利用它,所以我們要擴內需。擴內需其實是不得了的事情,中國經濟體量巨大,擴內需具有大國效應、大國紅利,其實到今天我們都沒有很好地發揮出來。

  2011年GDP增長9.6%,像房地產這些資產價格開始上升,通貨膨脹開始抬頭,但還不是很嚴重,2012年溫家寶擔任總理最后一年,那時候開始實行宏觀調控了,這很正常,經濟過熱就會宏觀調控。但到了2013年,政府把“宏觀調控”其實給放棄了,直接把它變成了“新常態”。

  也就是說,我們決定要告別之前的對經濟管理的這套政策,即擴內需政策被放棄了,然后把它改成了“供給側改革政策”,供給側改革就是“三去一降一補”,最主要的就是“去杠桿”,所以我說我們就受這個思潮的影響,因為全球都在談去杠桿,全球都在談債務,我們覺得中國跟人家一樣患同樣的病,也要按照這個處方去治。這就是導致今天中國經濟困局的主要原因。

  我們沒有在西方去杠桿的過程中,抓住我們應該抓住的機會,這是我們很好的機會,因為中國跟西方不一樣,中國的資本是管控的,我們不會出現西方那樣的?;?。其實在這個時候,中國應該把注意力放在做好自己的事情、放在擴內需上,但是中國沒有,我們跟著西方一起去杠桿了,結果把整個中國經濟給壓倒了,造成了今天經濟不斷探底下滑的尷尬局面。

  2011GDP增長9.6%,2012年宏觀調控降到7.8%,到了2013年、2014年,按照之前傳統的做法,經濟回落之后又開始進行貨幣寬松。但是實際上并沒有,我們提出“新常態”的概念,就是貨幣不再寬松?;醣也壞?ldquo;不寬松”還要再加上“去杠桿”,以及后來推出的一系列政策,最后以“資管新規”劃上句號。

  最后導致的結果,就是幾乎所有的金融資源都統統回到體制內。此前我們有差不多8-9年時間在推動金融的市場化,到“資管新規”出臺之后就等于廢除了、不要了,這是導致現在中國經濟困局產生的主要原因。盡管我們面臨其他的問題,比如外部環境不好,中美貿易戰從去年3月份打到現在等等,這些有影響但不是主要的原因。

  供給側改革就是要把產能壓縮、信貸放慢,過去每次宏觀調控的時候,就是調民營企業,民營企業壓縮就可以了,宏觀經濟就穩了。要放的時候也是讓民營企業活起來,過去都是這樣。但是從來沒有去杠桿,而且我們過去把“去杠桿”理解為目標,是慢慢通過宏觀調控讓杠桿率下來,杠桿率降下來其實就是分母要比分子跑的快一點,就是民營GDP增長比信貸增長快一點,怎么才能做到呢?這肯定不是靠我把信貸減少,而是要增加信貸才可以。

  因為信貸減少了,分子少了,分子放慢了,但是對分母的影響更大,GDP增速下降得更快,所以現在的政策是做不到的。我們實行了這么多年的去杠桿,但宏觀杠桿率還是沒有下來,因為GDP放慢得更快。而一旦產生了債務,在收縮信貸之后,馬上就導致這個經濟當中很多的債務鏈連帶出現問題,這個債務就會積壓很多。債務積壓如果又不讓破產、倒閉,不讓它剛性兌付,怎么辦?還的放信貸。

  所以,GDP增長沒有上去,還在往下掉,而信貸實際上是減少不了多少,因為需要每年新增更多的信貸去滾動應對這個業務,這還包括還本付息。所以這個邏輯其實對中國行不通的。

  那為什么發達國家可以呢?因為發達國家的債務主要是消費領域產生的、社會保障產生的,跟投資沒有關系。所以,發達國家把債務壓縮跟GDP增長沒有太多關系。但是對中國而言,壓縮債務就牽動“分母”,即牽動GDP增長,去杠桿的結果就會連帶著GDP下降,所以信貸占GDP比重不見得下來,甚至反而還會上升,所以中國經濟就出現現在這樣的困局。困局的源頭就是跟西方一樣,我們認為債務是主要問題,其實并不是。

  中國為什么相對來講比發達國家信貸的比率更高呢?其實很簡單,因為中國儲蓄率高。中國儲蓄率占國民收入40%到45%這個區間里面,這些錢都在銀行里面。所以,中國客觀上是一個銀行融資為主導的金融系統,我們跟發達國家很不一樣,中國這么高的儲蓄率,必然會導致信貸占GDP比重會比發到國家更高,這是很正常的事情。

  中國經濟現在遇到的困局,其實是我們自己的經濟政策造成的沖擊,本來這個經濟是在快速發展的軌道上,但是由于我們2013年對債務有恐懼,我們自己以為我們跟美國、歐洲情況一樣,就采取收縮信貸的政策,最后對經濟造成了巨大的沖擊。

  如果中國沒有影子銀行,前幾年民營企業不會那么好,中國經濟增長也不會接近2位數,現在影子銀行基本上全沒了,這是我們現在遇到困境的核心。

  地方政府考核方式轉變強化了沖擊強度

  當然,2013年之后還發生另外一件事情,強化了這個政策沖擊。就是組織人事層面發生了很大的變化,過去我們總體的經濟政策它是需要地方政府配合的,所以給地方政府很多的激勵,地方政府很積極地去推動一些項目的融資、落地,這在過去是很重要的。

  但這些年有一個很大的變化,地方政府必須要跟中央保持一致,所謂保持一致是什么呢?第一地方政府不能再去追求經濟的擴張,因為總量管住了,如果局部追求擴張,大家相互攀比,這最后還是會突破。因此,中央就必須限制地方政府在經濟發展上的權利。中組部在2014年發了一個關于地方政府官員績效政績考核的新政策,要求地方政府不要再去搞GDP,那搞什么呢?搞環保,一票否決。2015年出臺終身問責制,環保不達標的官員是沒有升遷可能的,這對經濟增長的殺傷力也非常大。

  2013年的兩會上,260多個地級市的地方政府把當年GDP增長目標和投資增長目標都一致性地大幅度下調。這對地方政府來說是很聰明的做法,為什么呢?因為地方政府GDP定得再高,上面也不鼓勵,而定高了之后還增加完成的難度,所以都不約而同地把目標調低,調低之后相對容易實現。2013年之后很多地方政府開始自己說,我之前GDP增長數據有水分,要自報家丑降下來。原因就是對地方政府的考核標準發生很大的變化,所以它要為下調GDP增長目標找一個好的理由,并不見得都有水分。所以目標一致地都下來了,無論GDP還是投資。

  這是從來沒有過的,改革開放40年都沒有過的。過去地方政府定的目標都比中央目標高,省的目標比中央的目標高,市的目標比省的目標高,越往下越高,但這件現象在2013年之后很快就消失了。

  2014年之后中國經濟增長出現一個新的現象,就是增長目標可以用來預測下一年的GDP實際增長,因為這兩個充分接近。這在之前是沒有辦法預測的,中央定8%最后實際上可能10%,中央定8%最后實際上也可能是比9%多還一些,因為地方各級政府在一層層的競爭關系下,會把中央定下的增長目標一層層地擴大。所以,我們過去經常講國家制定的經濟增長目標,其實是我們實際增長的下限,因為大家都會超過它;而這幾年國家定的目標,可以用來預測下一年的增長,我們現在實際的增長就是增長目標,沒有什么太大的區別了,因為缺少了地方政府的競爭性參與。

  所以我說這些年我們的政策跟過去有很大的改變,這個改變是什么呢?它已經不再是擴內需的政策,而是演變成了托底的政策。如果中央制定的增長目標是6.5%左右,對國務院來講就是確保經濟增長率能落到6.5%左右就好,所以這是很大的變化。

  如果你問我明年的情況,我就可以從今年我們大概能做到多少去進行推測。今年第三季度比較差,大概6%,上半年是6.2%,所以今年應該是在6.5%以下,但是依然會在6%以上。明年的情況不會比今年更好,如果保持同樣的托底政策的話,就是6到6.5%基本上可以管接下來5年。時間再長的話,我估計滑出6%的可能性是大概率事件。所以現在就是這樣一個局面。

  這些年各個地級市自己制定的增長目標都下調了,可是依然有高達60%以上的地級市完不成自己制定的目標。這在2012年之前是從來沒有發生過的,大家都搶著要超額完成,從來沒有完不成的。

  中國經濟能打破當前困局嗎?出路在哪里?

  我知道大家都想知道,現在這個局面到底還能維持多久?局面維持的時間,很大程度上取決于GDP下行的速度。如果GDP下行的速度像今年下半年這樣,我個人認為到明年這個時候,我們的就業會出比較大的問題。

  今年有800萬大學生畢業,他們找工作是非常困難的,也就是說現在的就業壓力已經開始積累。前幾年我們經常講,為什么我們過去增長8%以上到現在6%點幾,中央也不急于改變,就是因為就業還過得去。

  因為國務院現在看很重要的指標就是城鎮的新增就業,城鎮新增就業完成1000萬就認為基本上太平,但現在要1000萬其實難度是越來越大,大家或許在新聞上也已經注意到,國務院從去年開始已經把就業當成整個中國宏觀經濟政策最重要的一個事項了。也就是說從側面反應就業難度越來越大,所以現在創造更多的就業崗位變成國務院最重要的事情。

  第二就是債務,目前去杠桿這件事情還沒有退出的時間表,按照現在這樣的態勢蔓延下去,我估計到明年這個時候,如果貨幣政策沒有新的調整,金融機構爆倉會越來越嚴重。所以,今年第三季度的GDP數據出來以后,中央政府已經覺得有?;辛?,所以很快就召開了經濟形勢座談會,請企業家和專家學者等一起進行分析研討,貨幣政策寬松可能會重新啟動。

  每年1000萬的新增就業和6%的GDP增長率,這兩個指標可能對中國宏觀經濟來講,成為未來一兩年我們托底政策還能維持多久的一個非常關鍵的因素。如果“托底政策”無法再維持,我們還得重新回到“擴內需”上去。而要擴內需,不僅財政上而且貨幣政策上都要有一個大的調整,這就回到一開頭我花了很多時間重點講的,我們要重新考慮“債務”對中國經濟到底有多大威脅,我們是不是真的應該像這幾年這樣要把債務放到這么重要的位置,然后開始從系統當中去收縮信貸,然后去杠桿,金融去杠桿。如果這樣的話,我相信我們的總需求就沒有辦法再回到之前的水平。

  中國現在整個社會的融資中,信貸超過70%以上,這么大比例,如果去動信貸的話對經濟的殺傷力有多大?其實,融資比例沒有最優結構,每個國家儲蓄率不一樣,資金成本不一樣,整個融資的方式也就不一樣,所以我們如果只看到信貸占比這么高就覺得這是很大的問題,那么我覺得就脫離了中國的國情。

  給大家說上面這些事情,我是希望大家要去關注中國經濟,我們要去想一些支持我們現在托底政策的依據到底適不適合中國的國情。如果它不適合,我相信遲早這個政策會被放棄,現在我告訴大家,從今年開始我們學界持寬松貨幣政策的人數已經明顯增加。

  這跟2016年形成巨大的反差,2016年幾乎大家的看法都是跟我們所謂的“權威人士”看法一致的,中國經濟L型發展十年都不會變,但是現在L型托底的底部根本沒有形成,還在往下掉,這時候就要充分地去反思我們對債務的認識,對中國增長潛力的認識。不要以為中國現在沒有什么增長潛力了,如果再去搞貨幣寬松政策只會增加債務不會增加產出,這個看法是不對的。

  我覺得中國潛力還是很大的,大家想一想14億人口的國家,這個大國效應其實仍然沒有展現出來。其實中國很多地方面臨很好的發展機遇,但是在當前的政策環境之下,他們很難用好自己的發展機遇和條件。

  現在全球比較動蕩,中美關系出現這樣一個可以說永久性改變過去良好現狀的背景之下,中國真的要把自己事情做好,我們要慶幸中國在20年前、10年前沒有聽從發達國家的建議,過早的把我們金融市場開放,所以今天我們有一堵防火墻,這是一個強大的防火墻。我們只要不打開防火墻,資本一旦進入中國就不能自由流動。

  我們有3萬億規模的外匯儲備,所以這個防火墻就很安全。在外部環境不好的情況下,我們現在真的要抓住機會,就像2008年那樣,把內需潛力能夠挖掘出來,把整個中國經濟往上再推上一個數量級,其實有好多事情可以比現在做得更好。

  現在的政策過于保守,緣于我們對債務有所曲解,未來政策如果能夠逐步地加以調整,包括房地產,我相信現在大家對房地產政策的反思也開始越來越多,房地產再這樣搞下去是沒有出路的,所以個人覺得房地產市場還是會靜悄悄地放。房地產投資不能做,再加上去杠桿,大量地民營企業在去杠桿過程中,其實就進入了一個非常困難的時候,慢慢地還會動搖他們的信心,所以這個是一系列的反應。

  如果能夠把這些限制性的羈絆都拿掉,貨幣政策上能夠實行適度寬松的政策,把內需作為經濟發展的支撐、基本的基調,大家可以想象中國經濟不應該陷入今天這樣的困局,不會這么早地出現這樣的困局,現在這種狀況蔓延下去會讓我們失掉十年甚至二十年的大好發展機遇期。

  所以,我覺得我們必須在這個時候要有一個清醒的認識,希望中國的經濟政策能夠及時地加以調整,這才是我們的正道。

  鏈接一蓬勃發展的北海經濟

  

  北海市位于中國南海之濱、北部灣畔。早在2000多年前,北海就是海上絲綢之路最早的始發港之一,在歷史上多次走在對外開放的前列。解放初期,經濟基礎差、底子薄。1950年,北海地區生產總值1126萬元,人均地區生產總值154元,財政收入17萬元。

  但北海市具有得天獨厚的區位優勢。北海東連粵港澳大灣區,南臨北部灣,背靠大西南,面向東南亞,是我國唯一與東盟國家陸海相鄰的省區,是西南地區最便捷的出海通道,是“一帶一路”有機銜接的重要門戶,是西部陸海新通道陸海交匯門戶。近年來,北海利用自身的區位優勢和獨特的資源稟賦,逐漸走上了發展的快車道。

  據統計,2018年北海地區生產總值達到1213億元,人均地區生產總值7.26萬元;財政收入達到225.2億元,總量居全區第四位;規模以上工業總產值超過2000億元,總量居全區第三位。目前,北海市已經編制《北海市向海經濟發展規劃》,將大力構建“一島、兩帶、三港、四路、五組團”向海發展格局,努力把向海經濟打造成為綠色、開放、樞紐、海洋、惠民“五個經濟”。

  2019年5月31日,北海市發改委在政府網回復用戶咨詢時透露,北海已經引進了12個百億級大項目,分別是:惠科產業新城項目、信義產業園、銀基項目群、中電信息港二期、恒大養生谷項目、北海紅樹林現代金融產業城、當紅齊天項目、蜀港川港產業合作園、北部灣濱海國際康養度假島、北海新鷗鵬教育產業城、廉州灣綜合整治項目和合浦廉州灣陽光城文旅小鎮項目。

  北海紅樹林現代金融產業城為自治區“雙百雙新”重點項目,位于北海市銀海區金海岸大道以南,南珠大道以西,總用地約770畝,建筑總面積約 115 萬平方米,其中有約22萬平方米的商務商業區,內有1棟超高層總部大樓,2棟高層辦公樓,且配有北部灣藝術中心,商務中心,商業服務中心等相應的產業配套,在園區內同時擁有約70萬左右的配套住宅區,為園區提供非常便捷的生產,生態,生活的環境。

  紅樹林現代金融產業城是紅樹林現代金融產業城旨在成為國內金融、科技和互聯網高端服務業集聚高地,建設面向東盟一路一帶金融和科技合作交流的橋頭堡。為北海打造一個“金融科技、新金融、創新科技、互聯網服務業”的產業資源聚集的良性共生生態圈結合一帶一路和西部陸海新通道的國家政策,引進國內外產學研有機融合的“北部灣金融硅谷”打造匯聚企業、匯聚人才、匯聚資金的東南亞金融科技中心。

  產業城的建成將加速促進金融科技產業在北海集聚,打造北海金融科技產業生態圈,輔助北海實體產業的進一步發展。截至2019年12月底,已有近200家企業入駐紅樹林金融產業城。入駐園企業不乏像360金融、驢媽媽旅游、瓜子二手車、小象優品、買單俠、友信金服(用友網絡)等國內頭部企業。

  鏈接二北海“紅樹林金融城”的稅收優惠政策

  目前,在中美貿易摩擦和反全球化浪潮此起披伏的大背景下,北海作為西南唯一出??諍臀韃柯膠P巒ǖ?,非常適合中國企業作為進軍東盟市場的橋頭堡。為此,國家對北海給予了非常好的產業稅收政策。

  比如在高端服務業領域,新辦企業享受國家西部大開發減按15%稅率征收企業所得稅的企業,免征屬于地方留成部分,直接按9%稅率申報納稅。假設某企業稅前利潤約1000萬元,在其他地方按25%計算應繳納的企業所得稅約1000*25%=250萬元,而在“紅樹林金融城”需要繳納的稅為1000*15%*60%=90萬元。

  又比如在金融領域,新辦企業也享受國家西部大開發減按15%稅率征收企業所得稅的企業,免征屬于地方留成部分,直接按9%稅率申報納稅。假設某企業稅前利潤約1000萬元,在其他地方按25%計算應繳納的企業所得稅約1000*25%=250萬元,在“紅樹林金融城”需要繳納的稅為1000*15%*60%=90萬元。

  “紅樹林金融城”更多的稅收優惠政策,如下圖所示:  

  (客戶宣傳稿件,圖文均由客戶提供,僅供參考)

作者:佚名   責任編輯:劉洋
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